發(fā)布時間：2023-02-05 08:44:50 科技信息部 

由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2023年1月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.4%，較上月回落0.6個百分點。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)回落明顯，銷售指數(shù)均微幅下跌，庫存指數(shù)則持續(xù)明顯上升。從本月指數(shù)的變化情況來看，國內(nèi)大宗商品市場受春節(jié)因素影響較為明顯，特別是終端需求一度停滯，商品庫存仍在積壓，市場運行壓力較大。不過本月指數(shù)在回落中仍有積極因素在顯現(xiàn)，特別是消費指數(shù)跌幅有限，基本呈現(xiàn)筑底態(tài)勢，我們認為隨著宏觀政策持續(xù)加碼，防疫政策優(yōu)化調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟將穩(wěn)步回升，當前行業(yè)企業(yè)信心明顯增強，需求恢復性回升將很快到來。同時，今年防控政策調(diào)整預計返鄉(xiāng)人數(shù)及停留時間或?qū)⒃黾樱瑥陌俣冗w徙指數(shù)來看節(jié)后返工進展較為迅速，往年節(jié)后的用工荒今年或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯改善，將會給終端需求的恢復帶來有效的支撐。綜合來看，2月份隨著經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的趨勢高度明確，企業(yè)復工復產(chǎn)，市場心態(tài)向好，大宗商品市場正在轉(zhuǎn)向強勢格局，預計商品價格將會逐步上揚，企業(yè)盈利將逐步回升。

一、商品供應明顯減少

2023年1月份，大宗商品供應指數(shù)跌至2021年12月份以來的最低，本月較上月回落1.9個百分點，至99.6%，顯示受春節(jié)因素的影響，大部分生產(chǎn)企業(yè)提早進入假期模式，導致商品產(chǎn)量下降，市場供應出現(xiàn)明顯減少。從各主要商品來看，本月鋼鐵和汽車供應量止跌回升，成品油供應量增速減緩，鐵礦石、煤炭、有色金屬和化工供應量均出現(xiàn)不同程度的減少。

1、生產(chǎn)利潤逐漸修復，鋼鐵供應開始回升

2023年1月份，鋼鐵供應量止跌回升，當月較上月增加1.6%，顯示隨著利潤回升和對后市預期良好，鋼廠生產(chǎn)積極性上升，產(chǎn)量增加令市場供應回升。整體來看，1月份，受鋼材冬儲需求釋放、企業(yè)對后市預期上升等因素帶動，鋼廠在勞動力供給偏緊的情況下加大了生產(chǎn)組織力度，實現(xiàn)了生產(chǎn)的穩(wěn)定增加。1月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升6.8個百分點，連續(xù)2個月環(huán)比回升。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2023年1月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1925.67萬噸，粗鋼日產(chǎn)192.57萬噸，環(huán)比增長0.51%。進入2月份，春節(jié)過后企業(yè)務工人員將陸續(xù)返崗，隨著需求端逐步回升，加上企業(yè)對后市預期看好，企業(yè)生產(chǎn)意愿增強，在多重因素共同作用下，預計2月份鋼廠生產(chǎn)有望繼續(xù)上升，市場供應將會繼續(xù)增加。

2、春節(jié)假期影響礦石生產(chǎn)，鐵礦石供應量出現(xiàn)下降

2023年1月份，鐵礦石供應指數(shù)跌至2021年12月份以來的最低水平，當月供應量較上月減少1.6%，顯示受春節(jié)假期影響，各區(qū)域礦山停產(chǎn)放假增多，疊加部分大礦常規(guī)檢修，精粉產(chǎn)量下降明顯，加之本月全球鐵礦石發(fā)運量明顯減少，國內(nèi)到港量未見明顯增加，導致本月鐵礦石供應量出現(xiàn)減少。數(shù)據(jù)顯示，1月份全球鐵礦石發(fā)運量明顯減少。預計1月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少2100萬噸至1.18億噸，折算日均發(fā)運量382萬噸/日。其中巴西礦鐵礦石發(fā)運環(huán)比降幅最大，發(fā)運量環(huán)比減少1163萬噸至2102萬噸；澳礦發(fā)運量環(huán)比減少653萬噸，本月發(fā)運總量7891萬噸；除澳巴外礦石發(fā)運環(huán)比減少283萬噸，本月發(fā)運1859萬噸。2023年1月份全球鐵礦石共計發(fā)運量11851萬噸，同比下降149萬噸，降幅1.2%；1月份中國45港鐵礦石到港量環(huán)比增加。預計1月份中國45港到港總量10792萬噸，環(huán)比微增16萬噸。1月份國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢，環(huán)比降4%。主要是本月受春節(jié)假期影響，各區(qū)域礦山停產(chǎn)放假增多，疊加部分大礦常規(guī)檢修，精粉產(chǎn)量下降明顯，河北區(qū)域因原料資源持續(xù)偏緊，精粉生產(chǎn)受限，整體礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢。展望2月份，1月份海外鐵礦石發(fā)運量環(huán)比下降，或使得2月份中國鐵礦石進口量出現(xiàn)季節(jié)性回落。不過國內(nèi)礦山節(jié)后復工復產(chǎn)或?qū)�供應形成補充，但部分地區(qū)去年事故影響后的限產(chǎn)仍未解除，這種補充會比較有限。綜合來看，2月份鐵礦石供應仍將呈現(xiàn)整體下降的趨勢。

3、春節(jié)期間部分礦區(qū)停產(chǎn)放假，煤炭供應量較上月有所減少

2023年1月份，煤炭供應量較上月減少1.7%，自2021年8月份以來首次出現(xiàn)下降趨勢，本月煤炭供應指數(shù)跌至2021年6月份以來的最低，顯示持續(xù)困擾煤市的供應壓力開始出現(xiàn)緩解，但值得注意的是，煤炭供應量持續(xù)穩(wěn)定增長，雖本月出現(xiàn)減少，但基數(shù)依然較高，另外本月供應量出現(xiàn)下降也和春節(jié)假期因素有關，今年春節(jié)偏早，1月份元旦和春節(jié)假期同時存在，加之2022年12月份疫情全國性蔓延，用工困難導致礦區(qū)，特別是民營企業(yè)提前放假停產(chǎn)，這也是本月煤炭供應量出現(xiàn)下降的重要因素。據(jù)Mysteel調(diào)研全國406家動力煤礦山樣本春節(jié)放假情況，剔除未明確放假安排及倒工作面或其他原因停產(chǎn)煤礦176家，有效樣本煤礦230家，合計產(chǎn)能11.95億噸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)放假礦山多為民營煤礦，約占80%；國有大礦居少數(shù)，約占20%。放假煤礦14家總產(chǎn)能2.67億噸，最早于1月初陸續(xù)開始放假，依今年平均放假時長15.3天計算，預計比節(jié)前產(chǎn)量減少1089萬噸左右，鑒于新年度長協(xié)合同進入執(zhí)行期，國有大礦基本保持正常生產(chǎn)，且山西國有大礦居多，陜蒙地區(qū)減量幅度有限。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止1月27日，全國527家煤礦開工率為72.5%，周環(huán)比下降3.7%，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為77.0%，周環(huán)比下降6.6%；陜西地區(qū)樣本開工率為63.3%，周環(huán)比下降4.8%。展望2月份，2023年將繼續(xù)發(fā)揮煤炭兜底保障作用，全面增強煤炭安全增產(chǎn)保供的能力和韌性，電煤長協(xié)簽訂量以及兌現(xiàn)率將繼續(xù)保持高位，煤炭供應相對充裕，預計煤炭供應量將會再度呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

4、春節(jié)假期令煉廠產(chǎn)能利用率下降，成品油供應增速減緩

2023年1月份，成品油供應量較上月增加1.5%，增速較上月減緩2.7個百分點，顯示受春節(jié)假期因素影響，地方煉廠加工負荷維持偏低水平，國內(nèi)汽柴油資源供應相對減量。不過值得注意的是，成品油供應量已連續(xù)八個月呈現(xiàn)增長勢頭，市場供應壓力依然較大。截止2023年1月26日，中國主營煉廠產(chǎn)能利用率為73.55%，較春節(jié)前持穩(wěn)，中國獨立煉廠產(chǎn)能利用率62.49%，較春節(jié)前下跌0.16個百分點，小幅下跌，導致獨立煉廠負荷下滑的主要原因為盤錦浩業(yè)煉廠故障停工，其他獨立煉廠均保持穩(wěn)定生產(chǎn)未有明顯變化。春節(jié)期間國內(nèi)煉廠產(chǎn)能利用率變化較小，主因隨著需求超預期恢復中下游備貨積極，節(jié)前煉廠出貨普遍較好。截止1月19日中國獨立煉廠汽油庫容率為17.67%，柴油庫容率為20.6%，均處于較低位置，主流區(qū)域山東獨立煉廠汽柴油庫容率更低至19.34%，18.59%，不足20%的庫容率水平，均無節(jié)前排庫壓力，春節(jié)期間均保持穩(wěn)產(chǎn)。進入2月份，并未有煉廠計劃檢修或開工，但隨著消費的快速復蘇，主營煉廠2月或有煉廠提高原油加工負荷，產(chǎn)能利用率或上漲1%-2%左右。中國獨立煉廠方面，盤錦浩業(yè)因故障2月或繼續(xù)保持停工，山東淄博某煉廠計劃年后大檢修，具體時間未定，大概率2月伊始開始檢修，除此外并未有計劃檢修及開工的煉廠，但考慮目前獨立煉廠庫存普遍偏低，而市場從業(yè)者對需求普遍看好，不排除2月部分獨立煉廠提高原油加工量，產(chǎn)能利用率仍存上漲預期，或抵消因浩業(yè)故障及淄博某煉廠停工帶來的下滑。綜上所述，預計2月份中國煉廠產(chǎn)能利用率存上漲預期，漲幅2%左右。

二、終端需求正在筑底

2023年1月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.8%，較上月回落0.1個百分點，本月處于春節(jié)月份，且指數(shù)水平和上月基本持平，我們認為這顯示市場需求基本已處在筑底過程中，后期將逐步得到恢復。從各主要商品來看，本月鐵礦石和成品油消費量受各自終端需求的提振而持續(xù)增加，且增速加快，其他品種均呈現(xiàn)不同程度的減少，其中鋼鐵銷售量降幅較上月有所收窄，煤炭和有色金屬銷售量降幅較上月則有所擴大，化工和汽車銷售量均呈現(xiàn)由升轉(zhuǎn)降的態(tài)勢。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年1-12月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10 %，房屋新開工面積下降39.4%，其中12月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.35，創(chuàng)下2022年以來新低，對大宗商品需求的支撐作用持續(xù)趨弱。不過，2023年，我國將深入實施穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，適度超前開展基礎設施投資，新增專項債限額或在3.8萬億左右。特別是隨著我國防疫政策的優(yōu)化調(diào)整，以及整體疫情進入低流行水平，1月份國內(nèi)消費市場明顯釋放，其中春節(jié)期間商品消費和服務消費同比分別增長10%和13.5%。數(shù)據(jù)顯示，1月份中國制造業(yè)PMI和建筑業(yè)商務活動指數(shù)分別提升至50.1%和56.4%。其中，制造業(yè)新訂單指數(shù)和建筑業(yè)新訂單分別提升至50.9%和52.5%。后期我們預計隨著政策效力進一步釋放，后續(xù)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI會延續(xù)回暖。綜合來看，今年一季度國內(nèi)大宗商品市場需求將會穩(wěn)步回升。

1、假期和天氣因素擾動，鋼鐵需求繼續(xù)下滑

2023年1月份，鋼鐵需求量較上月減少1.1%，連續(xù)三個月下降，顯示受春節(jié)和天氣等因素的影響，多地基建工地基本停工，加上主要用鋼方房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)偏緊運行，因此相關鋼材需求繼續(xù)有所下降。不過本月鋼鐵銷售量降幅較上月收窄0.1個百分點，顯示由于各地新冠病毒感染疫情防控優(yōu)化措施落地較好，市場對節(jié)后鋼材需求釋放預期較強，因此鋼材冬儲需求有所釋放，對鋼材需求整體有較好托底作用。1月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為43.9%，環(huán)比上升5.0個百分點，顯示鋼材市場需求整體保持趨穩(wěn)態(tài)勢。1月終端用鋼明顯減少，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，1月份上海終端采購明顯下降58.37%，需求萎縮明顯。進入2月份，隨著春節(jié)假期結(jié)束，各地工地將陸續(xù)開工復工，同時疫情防控優(yōu)化措施繼續(xù)實施，之前積壓的工程將會加速推進，基建方面將對鋼材需求提供持續(xù)支撐。房地產(chǎn)政策面也是利好頻出，對于鋼材需求的支撐力度將會比2022年更強。加上3月的施工旺季預期，預計2月份鋼材需求將會出現(xiàn)回升。

2、鋼廠利潤邊際修復，鐵礦石需求繼續(xù)上升

2023年1月份，鐵礦石銷售量繼續(xù)上升，當月較上月增長2.8%，增速較上月加快1.9個百分點，顯示隨著鋼廠利潤有所修復，鋼廠生產(chǎn)加快，鐵礦石需求繼續(xù)增加。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，1月鋼廠盈利率穩(wěn)步提高，對后市預期好轉(zhuǎn)促使企業(yè)加大了原材料采購力度，1月份鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為49.1%，環(huán)比上升5.8個百分點，為2021年4月份以來的最高點，顯示企業(yè)原材料備貨意愿較快上升。與此同時，隨著鋼廠盈利率穩(wěn)步提高，日均鐵水產(chǎn)量在利潤影響下小幅增加。截至1月27日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本預計1月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加70萬噸至6956萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加2.26萬噸/天至224.39萬噸/天，增幅1.02%。展望2月份，受焦炭價格下調(diào)以及成材價格上漲的原因，鋼廠利潤進一步修復，部分鋼廠有年后復產(chǎn)計劃，且除例行檢修外，目前鋼廠并無環(huán)保限產(chǎn)、產(chǎn)能平控等檢修要求，因此預計2月份日均鐵礦石需求較1月小幅增加。

3、市場需求整體疲軟，煤炭銷售量繼續(xù)下滑

2023年1月份，煤炭銷售量較上月減少2.5%，連續(xù)兩個月下降，且本月降幅較上月擴大0.9個百分點，顯示春節(jié)期間作為傳統(tǒng)用電低谷期，各項經(jīng)濟生產(chǎn)活動活躍性不高，市場需求整體疲軟。從需求端的情況來看，1月份，在春節(jié)假期前，終端出現(xiàn)一定的補庫需求，但受制于整體工業(yè)需求不足，市場交易仍顯冷清。節(jié)日期間，終端電廠主要以消耗庫存為主，耗存水平均保持偏低位置，采購方面仍以長協(xié)拉運為主，市場煤交易冷清。長假中寒潮對北方地區(qū)影響較大，但工業(yè)用電需求假期也處于淡季，云貴、河南、廣西等火電負荷偏高區(qū)域的長協(xié)兌現(xiàn)也足以滿足需求，其他區(qū)域庫存相對充足迎峰度冬壓力不大。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止1月27日全國205家電廠樣本區(qū)域存煤總計3185.9萬噸，日耗181.7萬噸，可用天數(shù)17.5天。目前國內(nèi)市場活力全面恢復尚需時日，因此預計短期內(nèi)工業(yè)用電增速較為緩慢，下游電企庫存普遍較為充足，后期氣溫將逐步回暖，市場煤采購積極性不高，化工、水泥等非電行業(yè)或展現(xiàn)一定補庫需求，但距離消費旺季仍有一定時間。假期期間旅游、餐飲等第三產(chǎn)業(yè)恢復尚可，地產(chǎn)、汽車銷量有所承壓，近期持續(xù)出臺提振經(jīng)濟相關政策，后續(xù)工業(yè)用電預期偏強。綜合分析，2月份煤炭市場或?qū)⒎�(wěn)中偏弱運行。

4、假期出行增加，成品油消費繼續(xù)增長

2023年1月份，成品油消費量較上月增加3.0%，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)增長勢頭，且本月增速較上月加快1.2個百分點，顯示隨著國內(nèi)疫情管控政策全面放開，各地區(qū)陸續(xù)經(jīng)歷過第一波疫情感染高峰后，春節(jié)前后需求端表現(xiàn)樂觀。春節(jié)期間，隨著隨著疫情管控全面放開，民眾私家車走親訪友、旅游明顯增多，汽油消費量大幅增加；柴油方面，由于戶外工礦、基建等終端用油單位停工放假，柴油需求降至冰點。進入2月份，隨著節(jié)后返程，汽油需求仍較旺盛；柴油方面，隨著物流運輸逐步恢復，且元宵節(jié)后戶外工礦、基建等相繼啟動，柴油需求將緩慢復蘇。不過整體來看，隨著春節(jié)假期結(jié)束，且短期尚無節(jié)假日提振，汽油終端需求將回歸相對平穩(wěn)態(tài)勢。柴油終端用油企業(yè)全面復工尚需時日，短期需求難有明顯提升。綜合來看，預計2月份成品油需求或?qū)⒊霈F(xiàn)增速減緩甚至減少的態(tài)勢。

三、商品庫存持續(xù)累積

2023年1月份，大宗商品庫存指數(shù)四連升至2021年3月份以來的最高點，為103.4%，庫存量增速較上月加快1.6個百分點，顯示當前國內(nèi)大宗商品市場在供需雙弱的背景下，供需失衡進一步加劇，整體庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。不過當前的高庫存我們認為無需太過憂慮，這要是受春節(jié)假期因素的影響，大部分商品庫存處于流通環(huán)節(jié)中，隨著需求啟動，庫存壓力必將有效緩解。從各主要商品來看，本月各商品庫存全面增加，特別是鐵礦石庫存量止跌回升，除成品油外，其余品種庫存量增速均有所加快。

1、春節(jié)期間消耗為主，鐵礦石庫存累庫明顯

2023年1月份，鐵礦石庫存量增加明顯，當月較上月增加2.5%，顯示本月雖需求整體良好，但受春節(jié)假期因素的影響，疏港量大幅下降，導致鐵礦石累庫明顯。截至1月27日，Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量13725.83萬噸，環(huán)比上月底增加540萬噸，在港船舶降1條至104條。本月度中上旬節(jié)前補庫疏港量處于高位，春節(jié)期間疏港量大幅下降，港口月度日均疏港環(huán)比降低0.75萬噸/天至301.76萬噸/天。多數(shù)地區(qū)由于假期間疏港下降原因被動累庫，而唐山兩港由于大風影響靠泊和卸貨的原因，其庫存小幅下降，最終港口庫存累庫明顯。分國別庫存來看，45港澳礦環(huán)比累庫243.7萬噸至6426.6萬噸，巴西礦環(huán)比累庫40.7萬噸至4781.39萬噸。1月中上旬，大部分鋼廠在進行不同程度的節(jié)前補庫，而春節(jié)期間鋼廠以消耗庫存為主，截至1月27日調(diào)研統(tǒng)計，247鋼廠進口礦總庫存9228.29萬噸，環(huán)比降庫275.94萬噸。與鐵水產(chǎn)量相對應，247鋼廠進口礦日耗275.22萬噸/天，環(huán)比增3.01萬噸/天；對照庫消比來看，247鋼廠進口礦庫消比33.17天，環(huán)比降1.36天。從絕對值來看，經(jīng)過春節(jié)期間庫存消耗后，鋼廠進口礦庫存、庫消比重新回到歷史低位，但進口礦日耗仍處于近年來中位水平，可見鋼廠仍有一定補庫空間。展望2月份，節(jié)后鋼廠進口鐵礦石庫存回落至低位，而鐵礦石需求穩(wěn)步走強，因此預計2023年2月份日均疏港量較1月小幅增加，市場庫存將會出現(xiàn)一定程度的降幅。

2、供需雙弱，煤炭庫存大幅增加

2023年1月份，煤炭庫存量較上月大幅增加6.2%，增速較上月加快1.6個百分點，連續(xù)兩個月加快，顯示煤炭庫存壓力持續(xù)加大。從市場庫存情況來看，1月份，港口動力煤場存經(jīng)歷了"先降后增"的過程，節(jié)前非電行業(yè)如水泥、化工等企業(yè)集中補庫，而上游中小煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，市場煤供應水平有所下降，港口存煤減少；節(jié)后第一周，各項經(jīng)濟生產(chǎn)活動活躍性不高，市場需求整體疲軟，終端電廠主要以消耗庫存為主，耗存水平均保持偏低位置，對港口市場煤拉運積極性不高，港口存煤整體升高。據(jù)Mysteel動力煤港口庫存顯示，截止1月27日，全國55港動力煤庫存共計5332.8萬噸，周環(huán)比增加160.8萬噸，年同比增加1484.7萬噸。其中東北港口庫存229.0萬噸，與上周持平；環(huán)渤海庫存2669.0萬噸，周環(huán)比增加138.9萬噸；華東港口庫存916.0萬噸，與上周持平；江內(nèi)港口庫存717.8萬噸，周環(huán)比增加25萬噸；華南港口庫存801.0萬噸，周環(huán)比減少3萬噸。進入2月份，隨著氣溫逐漸回暖，市場供需將會出現(xiàn)一定的恢復，預計煤炭庫存增速將會有所減緩。

3、需求提前透支，車市庫存增速加快

2023年1月份，汽車庫存量較上月增加3.3%，增速較上月加快2.9個百分點。從市場情況來看，今年1月，有元旦、春節(jié)兩個假期，有效工作日較短，加上去年12月燃油車購置稅減半及新能源汽車國補政策到期，市場透支效應在今年1月份顯現(xiàn)。但防疫政策調(diào)整，節(jié)前購車需求高于預期。據(jù)經(jīng)銷商反饋，春節(jié)期間消費者到店看車、選車人數(shù)超預期，但部分車型價格上調(diào)或優(yōu)惠收窄，消費者更多處在觀望狀態(tài)，不急于購車。預計1月汽車市場整體平穩(wěn)，乘用車終端銷量在140萬輛左右。銷售市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)令車市庫存量增速加快。2023年2月1日，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期"中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調(diào)查"VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年1月中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為61.8%，同比上升3.5個百分點，環(huán)比上升3.6個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。經(jīng)銷商1月銷售節(jié)奏受到干擾。目前，廠家年底促銷政策回收或減少，經(jīng)銷商促銷意愿不強，積攢訂單保證節(jié)后2月份銷量達標，預計2月份汽車流通行業(yè)景氣度有所提升。2月份，春節(jié)后人員返城工作，消費者購車熱情有所降溫。節(jié)后客流出現(xiàn)小幅下降，但1月累計的訂單會陸續(xù)交付，預計2月份汽車銷量好于1月份，車市庫存壓力將會得到一定的緩解。

從以上情況來看，1月份，國內(nèi)大宗商品市場受春節(jié)假期因素影響，供需均顯弱勢，商品庫存整體增加明顯，市場運行壓力較大。進入2月份，隨著各地重大工程項目相繼開工，需求將恢復到常態(tài)化水平，庫存累積速度有望明顯放緩，市場行情可以期待，特別是隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期強勁，市場情緒向好，將為大宗商品市場回暖奠定重要的基礎。預計后期國內(nèi)大宗商品市場將逐步回歸穩(wěn)中向好的基本態(tài)勢，2月份國內(nèi)大宗商品價格看漲。不過面對生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，而資金狀況仍存在結(jié)構(gòu)性偏緊或?qū)⒅萍s需求釋放，此外近期油價有所反彈，將會給生產(chǎn)和流通企業(yè)帶來成本壓力，價格上行或存在一定的阻礙。

1、我國經(jīng)濟已站在內(nèi)生性復蘇的起點

1月31日，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布了2023年1月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上；非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為54.4%和52.9%，分別比上月上升12.8個百分點與10.3個百分點，均高于臨界點。PMI作為經(jīng)濟運行的先行指標，2023年1月錄得數(shù)據(jù)較去年12月大幅回升，并重回擴張區(qū)間，（2022年11月48.0%、12月47.0%、2023年1月50.1%），體現(xiàn)出我國經(jīng)濟在疫情達峰后正走出谷底，整體呈回升態(tài)勢。往未來看，經(jīng)濟已站在內(nèi)生性復蘇的起點上，而一年之計在于春，當前應加大宏觀財政貨幣政策調(diào)控力度，并與中央經(jīng)濟工作會議所明確的產(chǎn)業(yè)、科技、社會三大政策部署協(xié)調(diào)配合，形成推動經(jīng)濟實現(xiàn)強有力內(nèi)生性復蘇的合力。

從另一項經(jīng)濟先行指標12月社融數(shù)據(jù)來看，整體呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢。2022年12月新增社融1.31萬億元，比上年同期減少1.05萬億元，為近三年同期新低，其中代表市場自主融資意愿的相關科目，居民中長期貸款同比少增1693億元；企業(yè)中長期貸款雖同比多增8717億元，但主要是由政策端驅(qū)動銀行加大中長期貸款投放，信用債融資成本提升使企業(yè)融資轉(zhuǎn)回表內(nèi)信貸所致，企業(yè)內(nèi)生性融資發(fā)展需求并非主因。往未來看，疫情達峰后下一階段社融結(jié)構(gòu)能否優(yōu)化，是判斷經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復蘇強弱的關鍵。

1月28日，國務院常務會議指出，"落實中央經(jīng)濟工作會議精神，著力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間""要針對需求不足的突出矛盾，乘勢推動消費加快恢復成為經(jīng)濟主拉動力，堅定不移擴大對外開放、促進外貿(mào)外資保穩(wěn)提質(zhì)"。去年底中央經(jīng)濟工作會議指出，"穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域支持力度"。

此外，勞動力市場加速回暖，"用工旺"釋放經(jīng)濟回升鮮明信號。一邊是企業(yè)加速復工滿產(chǎn)、用工需求漲，一邊是勞動者外出返崗早、求職應聘忙--兔年春節(jié)剛過，勞動力市場就呈現(xiàn)加速回暖"兩頭旺"。用工熱度折射經(jīng)濟溫度，透出經(jīng)濟運行回穩(wěn)向好的暖意。從跨省招工、包機包車接人返崗，到密集招聘、出臺資金補貼政策......各地正加力保用工穩(wěn)就業(yè)，推動新一年經(jīng)濟發(fā)展"拔得頭彩"。

往未來看，我國經(jīng)濟已站在新一輪內(nèi)生性復蘇期的起點上。去年底中央經(jīng)濟工作會議在明確今年五大主要經(jīng)濟工作前首先指出，"經(jīng)濟工作千頭萬緒，要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作"。可見今年經(jīng)濟工作將以"改善預期、提振信心"為基礎和關鍵。當下我們有理由以理性樂觀的心態(tài)，走在經(jīng)濟周期曲線之前，抓住未來的確定性。

2、加快推動提前批次地方專項債發(fā)行使用有助于加快消費回升

1月30日從國家發(fā)展改革委獲悉，今年投資工作將重點聚焦"十四五"規(guī)劃102項重大工程，加強交通、能源、水利等重大基礎設施建設，系統(tǒng)布局新型基礎設施，加快推動制造業(yè)升級發(fā)展，加強社會事業(yè)、城市燃氣管道等老化更新改造、城市內(nèi)澇治理和保障性安居工程等民生領域建設。國家發(fā)展改革委投資司副司長張建民表示，今年將進一步發(fā)揮好各項投資政策"組合拳"效應，以高效有力舉措推動投資跑出"加速度"。一季度，將加快推動提前批次地方政府專項債券發(fā)行使用，加快下達一批中央預算內(nèi)投資計劃�；仡檮倓傔^去的2022年，一系列穩(wěn)投資政策積極發(fā)力，一大批重大項目陸續(xù)開工建設，全年新開工項目計劃總投資比2021年增長20.2%，這為今年投資保持穩(wěn)定增長打下了堅實基礎。從國家層面，春節(jié)前后將集中下達一批中央預算內(nèi)投資，支持新型基礎設施領域重大項目建設，特別是將顯著加大對中西部偏遠地區(qū)信息網(wǎng)絡建設投入，著力補齊短板弱項。從地方層面，將支持各地通過地方政府專項建設債券加大對新型基礎設施建設的投入力度，拓寬支持領域和適用范圍，支持地方在公共技術服務、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面搭建平臺，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供條件。從企業(yè)層面，將綜合運用政策性開發(fā)性金融工具、制造業(yè)中長期貸款等措施，引導支持社會資本加大新型基礎設施建設投入。針對融合基礎設施中的新興投資領域，探索通過發(fā)布投資指引等方式，強化政策解讀，引導產(chǎn)融對接，提高投資效益。我國潛在經(jīng)濟增速在5%-5.5%左右，在去年的基礎上，各地信心滿滿，今年投資目標保持合理增長是大概率事件。加大基建投資是短期穩(wěn)增長和長期擴大有效供給的手段，投資合理增長成為必選項。從各省透露出的固定資產(chǎn)投資目標看，擴大有效投資也是非常突出的特點。

3、我國調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，市場消費信心明顯回升

消費是觀察中國經(jīng)濟的晴雨表，消費數(shù)據(jù)的變化，折射著中國經(jīng)濟的脈動。多個部門與支付平臺日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的春節(jié)假期里，我國出行旅游火爆，城市商圈客流量增多，春節(jié)檔掀起觀影熱潮，供需兩旺的消費市場，充分展現(xiàn)了我國經(jīng)濟強大的活力、潛力和韌性。隨著更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，消費信心有望進一步增強；同時，我國此前推出穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，突出穩(wěn)經(jīng)濟大盤穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，為后續(xù)消費持續(xù)恢復提供了堅實基礎。消費活力的不斷釋放正提振著全球?qū)χ袊��?jīng)濟的信心。日前，一些外國投行紛紛上調(diào)中國2023年經(jīng)濟增長預期，荷蘭國際集團和高盛分別上調(diào)至5%和5.2%。美國銀行一項面向基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，近期認為中國經(jīng)濟會出現(xiàn)更高增速的受訪者比例大幅提高。1月28日，春節(jié)后首個工作日召開的國務院常務會議亮出多重舉措，釋放出促進經(jīng)濟穩(wěn)步回升的積極信號。會議指出，要針對需求不足的突出矛盾，乘勢推動消費加快恢復成為經(jīng)濟主拉動力。展望未來，從大趨勢看我國處于消費升級階段，短期因素干擾不會改變?nèi)藗兿�費需求的整體提升。同時，我國就業(yè)基本盤總體穩(wěn)定，居民消費價格溫和上漲，內(nèi)需規(guī)模繼續(xù)擴大，依托超大規(guī)模市場優(yōu)勢和有力政策支持，中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿�將不斷釋放，大宗商品市場將會得到明顯支撐和推動。

執(zhí)筆人： 中國物流信息中心  李大為